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西南证券:华发股份买入评级

日期:2019-06-10

西南证券:华发股份买入评级

  推荐逻辑:1)]2013年以来公司开始践行“一二线突破、品质领先”的发展策略,过去五年公司发生了本质变化:四大城市群均衡布局、改善型产品获得市场高度认可、综合资金成本控制得力、存货周转速度明显提升;2)2019年开始公司或将依次进入销售放量净资产增长、负债率降低净提升的新阶段,公司的国资背景、低成本低风险、高品质高周转将逐步享有估值优势;3)目前股价对应2019年动态PE仅为倍,明显低估。

  进入高速增长通道:2019年4月15日公司发布年报,2018年实现亿(+%),归母亿(+%),加权ROE为%,同比增加个百分点。 公司2018年销售增速%,达到582亿,根据公司推盘计划、储备货值和周转速度,我们预计2019-2020年销售额平均增速在50%以上,公司净负债率处于高位回落阶段,加快存货变现回款释放业绩改善资产负债表是公司的最优选择。

此外,公司较高的销售均价和持续走低的拿地楼面价还将有助于毛的改善,公司业绩开始进入持续的高增长通道。   项目布局一二线,契合城市集群发展趋势。 华发从珠海走向全国的战略布局经历过两次调整,目前华发以珠海、上海、广州、北京、深圳、武汉、天津、苏州、南京、杭州、青岛、沈阳、大连等一二线为重点深耕城市。 这些城市土储占比超过85%,整体质量很高。

2018年末,公司拥有土储(含在建)万方,总口径货值约3350亿。

2018年公司销售金额首次突破500亿,而且一二线重点城市(不含珠海)销售贡献占比超过60%,全年销售均价高达29,866元每平米,相比的均价还要高出%。 公司擅长利用产业链优势不断创新,引领改善型住宅产品的交付标准,产品品质获客户和业内广泛认可。   资源优异,土地成本可控。 华发集团名下且在上市公司体外的珠海优质土储约350万方,对应至少1300亿的货值和22%的净利率,未来或将依次由公司并表开发。 公司在2016-2018三年的拿地权益建面分别为、和万方,楼面成本大致为、和万元每平米,成本可控。   与投资建议。 我们预计公司2019-2021年归母净利润将保持39%的复合增长率。 考虑到公司具有一定信用优势、销售和业绩双双放量、基本面弹性大、经营风险走低,给予公司2019年7倍估值,对应目标价元,首次覆盖给予“买入”评级。 (文章来源:)。

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